家具出口公司會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)嗎

2022-09-21來(lái)源:證券市場(chǎng)周刊熱度:8547

從業(yè)績(jī)對(duì)比來(lái)看,家具外銷(xiāo)公司更像制造業(yè)工廠,而品牌內(nèi)銷(xiāo)公司更接近于消費(fèi)類(lèi)企業(yè),內(nèi)銷(xiāo)公司的商業(yè)模式相較于外銷(xiāo)公司更好。當(dāng)前外銷(xiāo)為主的家具出口企業(yè)下半年業(yè)績(jī)受益于人民幣匯率貶值,但在海外需求下降的情況下,業(yè)績(jī)?nèi)匀挥休^大的不確定性。

以家具出口為主的上市公司自2021年初以來(lái)面臨著原材料價(jià)格大幅上漲、海運(yùn)價(jià)格高企、人民幣升值等不利因素,導(dǎo)致毛利率下降,業(yè)績(jī)普遍下滑,而2022年海運(yùn)價(jià)格下降,MDI、TDI等原材料價(jià)格持續(xù)回落,時(shí)隔兩年,人民幣兌美元匯率跌破6.9,導(dǎo)致公司2021年業(yè)績(jī)下滑的主要因素都在向著好的方面變化,2022年上半年大部分公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。當(dāng)前是否迎來(lái)了投資機(jī)會(huì)呢?

本文選擇國(guó)內(nèi)6家(麒盛科技、夢(mèng)百合、永藝股份、恒林股份、樂(lè)歌股份和曲美家居)以出口業(yè)務(wù)為主的家具上市公司作為分析對(duì)象(以下合稱(chēng)為“外銷(xiāo)公司”),同時(shí)與以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)、自有品牌為主的歐派家居、索菲亞、喜臨門(mén)、顧家家居(以下合稱(chēng)為“內(nèi)銷(xiāo)公司”)4家公司進(jìn)行比較,分析當(dāng)前家具出口行業(yè)的上市公司是否值得關(guān)注。

內(nèi)銷(xiāo)公司過(guò)往表現(xiàn)顯著優(yōu)于外銷(xiāo)公司

麒盛科技、夢(mèng)百合、永藝股份與恒林股份均以O(shè)DM業(yè)務(wù)為主,為美國(guó)、歐洲等地區(qū)的品牌提供產(chǎn)品的完整解決方案,麒盛科技專(zhuān)注智能電動(dòng)床,樂(lè)歌股份主要是智能辦公桌椅,永藝股份從事辦公椅和按摩椅等業(yè)務(wù),恒林股份提供辦公家具和家居家具,曲美家居主要是民用家具。截至2022年9月10日,6家以外銷(xiāo)為主的上市公司市值均在100億元以下,**的夢(mèng)百合為54.94億元。歐派家居、索菲亞主要業(yè)務(wù)是定制櫥柜、衣柜,喜臨門(mén)、夢(mèng)百合以床墊為核心,顧家家居主要業(yè)務(wù)是寢具、沙發(fā)等,其中歐派家居和顧家家居市值在300億元以上,索菲亞與喜臨門(mén)在100億元以上,其他6家公司均在100億元以下。從以上10家上市公司自上市以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)看,以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主的4家公司股價(jià)漲幅明顯高于出口為出的6家公司。

麒盛科技出口比例**,在90%以上,曲美家居有國(guó)內(nèi)的自主品牌業(yè)務(wù),國(guó)內(nèi)專(zhuān)賣(mài)店超過(guò)1000家,外銷(xiāo)比例在6家公司中占比**。歐派與索菲亞的定制家具業(yè)務(wù)出口占比非常少,喜臨門(mén)與顧家同時(shí)從事自有品牌業(yè)務(wù)與代工業(yè)務(wù),喜臨門(mén)向宜家提供床墊代工,代工業(yè)務(wù)主要面向海外市場(chǎng),自有品牌業(yè)務(wù)主要面向內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)。

2021年,夢(mèng)百合出現(xiàn)虧損外,其他9家公司均實(shí)現(xiàn)盈利,索菲亞由于TO B業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值損失,導(dǎo)致盈利大幅下降。永藝股份與恒林股份毛利率較低,其他8家公司毛利率較為接近。

2015-2021年,10家公司的營(yíng)業(yè)收入均持續(xù)增長(zhǎng),索菲亞在2019年開(kāi)始收入增速明顯減緩。夢(mèng)百合在家具出口公司中,收入**,其收購(gòu)了美國(guó)的家具賣(mài)場(chǎng)公司,在歐洲、美國(guó)建設(shè)了多個(gè)生產(chǎn)基地。

與收入相比,2015-2021年,10家公司的凈利潤(rùn)差異較大,歐派家居凈利潤(rùn)持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng),索菲亞凈利潤(rùn)2020年開(kāi)始出現(xiàn)明顯下滑,顧家家居則由于多筆對(duì)外并購(gòu)在2020年計(jì)提商譽(yù)減值出現(xiàn)了短暫的凈利潤(rùn)下滑,但2021年恢復(fù)增長(zhǎng)并創(chuàng)新高,喜臨門(mén)在2018年同樣由于并購(gòu)的影視公司出現(xiàn)了重大危機(jī),在剝離影視業(yè)務(wù)并專(zhuān)注國(guó)內(nèi)寢具市場(chǎng)后快速增長(zhǎng),2021年凈利潤(rùn)在10家公司中排名第三,而其他以海外市場(chǎng)為主的6家公司,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著低于4家以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主的公司。

通過(guò)收入與凈利潤(rùn)的比較可以看出,內(nèi)銷(xiāo)公司與外銷(xiāo)公司2015年以來(lái)收入都保持著較高的增長(zhǎng)速度,但凈利潤(rùn)表現(xiàn)大相徑庭,外銷(xiāo)公司的盈利增長(zhǎng)性與穩(wěn)定性顯著弱于內(nèi)銷(xiāo)公司。2021年,由于原材料價(jià)格上漲,10家公司的毛利率均出現(xiàn)了下滑,但內(nèi)銷(xiāo)公司中除索菲亞外均保持了增長(zhǎng),而外銷(xiāo)公司中有4家利潤(rùn)下降。是什么原因?qū)е碌耐怃N(xiāo)公司在同樣收入持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,盈利能力的增長(zhǎng)卻遠(yuǎn)不如內(nèi)銷(xiāo)公司,而且在面對(duì)匯率變動(dòng)、原材料價(jià)格上漲等因素影響時(shí),受到更大的業(yè)績(jī)沖擊?

內(nèi)銷(xiāo)公司在國(guó)內(nèi)建立了知名的家居品牌,直接面對(duì)終端的消費(fèi)者,客戶極為分散,通過(guò)多年的持續(xù)運(yùn)營(yíng)品牌在消費(fèi)者中形成了較高的認(rèn)知度;主要通過(guò)直營(yíng)店與經(jīng)銷(xiāo)店、線上網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售自有品牌的家具產(chǎn)品,掌握了最終的銷(xiāo)售渠道;熟悉國(guó)內(nèi)文化和消費(fèi)者習(xí)慣,能夠快速感知國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求變化。而外銷(xiāo)公司中大部分是以O(shè)DM的形式為國(guó)外品牌提供產(chǎn)品的制造,面對(duì)的是企業(yè)客戶,客戶集中度高,往往是依賴(lài)某一單一大客戶快速發(fā)展起來(lái)的,樂(lè)歌股份雖然是自有品牌為主,但主要銷(xiāo)售渠道是通過(guò)獨(dú)立站和亞馬遜進(jìn)行銷(xiāo)售,是互聯(lián)網(wǎng)家具品牌。外銷(xiāo)公司更像制造業(yè)工廠,而品牌家居的內(nèi)銷(xiāo)公司更接近于消費(fèi)類(lèi)企業(yè),內(nèi)銷(xiāo)公司的商業(yè)模式相較于外銷(xiāo)公司更好。

外銷(xiāo)公司是否能迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

2021年全球經(jīng)濟(jì)擺脫了2020年疫情的沖擊,出現(xiàn)了觸底反彈,中國(guó)出口金額增長(zhǎng)了29.9%,出口占全球的份額達(dá)到15.1%,出口規(guī)模和出口份額都創(chuàng)下歷史新高,家具出口同比增長(zhǎng)26.4%。2022年,為應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的通脹壓力,全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體先后進(jìn)入加息周期,外部需求面臨較大的回落壓力,歐美進(jìn)入加息周期。伴隨著全球利率走高,全球制造業(yè)PMI也表現(xiàn)出明顯回落。2022年上半年,家具出口同比增長(zhǎng)1%,7月家具出口同比下降2.1%,8月同比下降8.9%,2022年1-8月,家具出口累計(jì)同比下降0.8%。同時(shí),美國(guó)庫(kù)存已經(jīng)回補(bǔ)了2020年因疫情導(dǎo)致的短缺,庫(kù)存充足。

中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI從2022年2月的3504.56點(diǎn)已降至2022年9月9日的2722.77點(diǎn),下降超過(guò)半年時(shí)間,一方面是運(yùn)價(jià)的下降,另一方面也顯示了全球貿(mào)易增長(zhǎng)的減緩。

2022年3月以來(lái),人民幣兌美元持續(xù)貶值,貶值幅度達(dá)10%以上,9月更是一度迫近7元關(guān)口,人民幣匯率兌歐元較為穩(wěn)定。

從2020年上半年-2022年上半年10家家具公司的半年度凈利潤(rùn)來(lái)看,內(nèi)銷(xiāo)公司2022年上半年較2020年上半年業(yè)績(jī)?cè)龇^大;外銷(xiāo)公司中麒盛科技與夢(mèng)百合2022年上半年與2020年上半年相比業(yè)績(jī)下降,另外4家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而與2021年上半年相比,4家內(nèi)銷(xiāo)公司中只有顧家家居業(yè)績(jī)有明顯增長(zhǎng),外銷(xiāo)公司中同樣有4家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。主要是2021年下半年以來(lái),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的上市公司受住宅市場(chǎng)銷(xiāo)售持續(xù)下降、部分房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)的影響,沖擊較大。

軟體家具的主要原材料聚合MDI價(jià)格從2021年的高點(diǎn)2.4萬(wàn)元/噸下降至目前的1.6萬(wàn)元/噸,但TDI價(jià)格維持在1.9萬(wàn)元/噸的高位。

通過(guò)以上資料可以看到,對(duì)于外銷(xiāo)企業(yè)而言,人民幣兌美元匯率貶值與運(yùn)費(fèi)下降有利于業(yè)績(jī)改善,原材料聚合MDI價(jià)格有較大幅度的下降,但家具出口在2022年上半年同比微增,7月與8月的出口下降幅度增加,喜憂參半。因此,當(dāng)前外銷(xiāo)為主的家具出口企業(yè)下半年業(yè)績(jī)受益于人民幣匯率貶值,但在海外需求下降的情況下,業(yè)績(jī)?nèi)匀挥休^大的不確定性,當(dāng)前或許并未迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

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責(zé)編:方芬