外部壓力緩解，家居行業(yè)工程端有望率先復(fù)蘇

2022年家居行業(yè)的日子并不好過。在經(jīng)歷了2021年的深度回調(diào)后，2022年這些公司在二級(jí)市場并沒有起色，A股全部16只家居個(gè)股股價(jià)的平均漲幅為-12%。上漲的僅有5只，江山歐派(603208.SH)以46%的漲幅排名**。下跌的個(gè)股有11只，其中尚品宅配(300616.SZ)跌幅達(dá)到52.26%。

2022年末，房地產(chǎn)和疫情防控政策利好頻出。受益于外部環(huán)境的雙重利好，家居行業(yè)2023年有望表現(xiàn)出更大的彈性。

政策放寬

近期，房地產(chǎn)融資政策再度放松。

11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，支持涉房企業(yè)開展并購重組及配套融資；11 月 28 日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示要支持有一定比例涉房業(yè)務(wù)的企業(yè)開展股權(quán)融資，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資審批。目前，萬科、世茂股份、華夏幸福、招商蛇口等近20家上市房企表示將籌劃股權(quán)融資方案。

此外，萬科向交易商協(xié)會(huì)表達(dá)了 280 億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行意向、金地遞交了150 億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行申請(qǐng)。截至11月24日，六大國有銀行已與17家房企達(dá)成合作協(xié)議，已披露的意向性授信額度合計(jì)為 1.28萬億元。

同時(shí)，政策也刺激房地產(chǎn)需求復(fù)蘇。今年以來央行3次降息，5年期以上LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)共下調(diào)35個(gè)基點(diǎn)。5月，央行、銀保監(jiān)會(huì)明確首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)。

在放松限購方面，3月1日，鄭州打響了全面放松限購限貸的“**槍”。緊接著，哈爾濱、西安、成都、杭州等熱門省會(huì)城市陸續(xù)跟進(jìn)，放松限購。另外，還有一些城市在逐步擴(kuò)大放松限購的范圍。

雖然，刺激政策的效果并沒有立竿見影，但已經(jīng)有積極的信號(hào)出現(xiàn)。

首先，隨著專項(xiàng)借款、紓困基金等“保交樓”政策落地，房地產(chǎn)竣工面積有所回暖。2022年11月，房地產(chǎn)新增竣工面積達(dá)到9145萬平方米，比10月份環(huán)比增長60%。

其次，多地二手房交易呈現(xiàn)以價(jià)換量式的復(fù)蘇。深圳、南京、杭州、成都、天津等多地11月份二手房成交量回升。其中，杭州(含蕭山、余杭)二手住宅成交量結(jié)束自今年7月份起的“四連降”態(tài)勢。南京二手住宅成交套數(shù)超7000套，環(huán)比增幅超20%，結(jié)束了8月份以來的“三連降”。天津二手房成交量超9500套，環(huán)比增幅約18%。

另據(jù)諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，11月，該機(jī)構(gòu)重點(diǎn)監(jiān)測的10個(gè)城市二手住宅成交54369套，環(huán)比結(jié)束連續(xù)3月的下跌，轉(zhuǎn)升12.2%，同比上升28.42%。據(jù)該機(jī)構(gòu)監(jiān)測，蘇州、杭州、深圳11月二手住宅成交量環(huán)比漲幅位居前三，漲幅均超過25%。

明年隨著房地產(chǎn)刺激政策落地、人們信心持續(xù)恢復(fù)，以及疫情封控的影響降低，房地產(chǎn)需求復(fù)蘇有望提速。屆時(shí)，家裝需求也會(huì)隨之釋放。

工程端有望率先復(fù)蘇

業(yè)績方面，家具行業(yè)正在緩步復(fù)蘇。

家居行業(yè)龍頭歐派家居(603833.SH)今年前三季度營業(yè)收入162.69億元，同比增長12.96%；歸母凈利潤19.90億元，同比下降5.82%。10月底，歐派家居市盈率估值達(dá)到歷史低位19倍，近期隨著股價(jià)反彈估值上升到26倍，但仍處于較低位置。志邦家居(603801.SH)、金牌櫥柜(603180.SH)、好萊客(603898.SH)和夢天家居(603216.SH)目前市盈率估值分別為16.7倍、13.7倍、17.4倍和16.3倍，低于行業(yè)平均，具有較大安全邊際。

此前，不少家居個(gè)股因發(fā)力工程業(yè)務(wù)，營業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，取得了不錯(cuò)的成績。但隨著房地產(chǎn)融資政策收緊，越來越多地產(chǎn)商的應(yīng)收賬款出現(xiàn)違約，家居企業(yè)不得不集中計(jì)提減值準(zhǔn)備，主要影響了2021年和今年上半年的業(yè)績。例如，索菲亞(002572.SZ)和江山歐派分別計(jì)提了9.1億元和2.4億元的減值準(zhǔn)備。

在“保交樓”的政策背景下，房地產(chǎn)大宗業(yè)務(wù)有望逐步回暖，工程端占比較高的家居個(gè)股更具彈性。江山歐派工程端占比高達(dá)70%，擁有一批以央企、國企和經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)民企為主的工程戰(zhàn)略客戶，如萬科、保利、華潤等。在計(jì)提減值準(zhǔn)備之后，江山歐派的大部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，結(jié)合去年業(yè)績基數(shù)較低，明年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)增長。市場對(duì)該判斷已經(jīng)有所反應(yīng)，11月以來，江山歐派的股價(jià)領(lǐng)跑行業(yè)，至今漲幅已經(jīng)達(dá)到58%。

此外，志邦家居工程端業(yè)務(wù)占比為32%，11月以來股價(jià)漲幅為33%。未來，仍有向上空間。

而C端的消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程會(huì)滯后于房地產(chǎn)。但也有部分需求是由于疫情而延后，在恢復(fù)常態(tài)之后，這部分家裝需求也會(huì)釋放出來。

近年，家居行業(yè)景氣度下滑，業(yè)內(nèi)公司也尋求出路，結(jié)合自身優(yōu)勢，挖掘市場潛力，尋找業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)?？缙奉惖恼w家裝是家居企業(yè)拓展的重點(diǎn)，而且行業(yè)外的下游家電企業(yè)，如華帝股份(002035.SZ)和海爾集團(tuán)也盯上了整裝這塊蛋糕。雖然行業(yè)復(fù)蘇可期，但家居行業(yè)激烈的競爭態(tài)勢仍將繼續(xù)。

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