好萊客2018年一季報(bào)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健 估值優(yōu)勢(shì)明顯

好萊客公布2018 年一季報(bào)：營(yíng)業(yè)收入3.45億元，同比增長(zhǎng)30.9%；歸屬母公司凈利潤(rùn)3553 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.4%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.11元，符合我們的預(yù)期。

發(fā)展趨勢(shì)

1、量?jī)r(jià)齊升助力Q1 營(yíng)收恢復(fù)30%+增速。受益于銷(xiāo)售客單價(jià)和訂單數(shù)量增長(zhǎng)，18Q1 公司營(yíng)收克服前期房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷(xiāo)售壓力，實(shí)現(xiàn)30%+的增速，較17Q3/17Q4 有所提速。草根調(diào)研顯示，預(yù)計(jì)Q1 公司訂單口徑同比增長(zhǎng)35%-40%，疊加公司對(duì)省會(huì)城市經(jīng)銷(xiāo)商的調(diào)整效果逐步顯效、門(mén)店數(shù)量快速增長(zhǎng)、以及積極加大低線級(jí)城市營(yíng)銷(xiāo)推廣力度，我們預(yù)計(jì)2018 年公司營(yíng)收有望保持30%以上的增長(zhǎng)。

2、盈利能力持續(xù)提升。近年來(lái)公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、集中采購(gòu)、人效提升等優(yōu)化舉措，有效克服原材料價(jià)格上漲的壓力，18Q1 毛利率同比提升0.5ppt；期間費(fèi)用率同比下降0.9ppt，其中銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率同比-1.4/+0.6ppt，管理費(fèi)用率提升主因股票激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)增加。整體來(lái)看，2018Q1 公司凈利率同比提升0.56ppt。

3、渠道優(yōu)化、品類(lèi)延伸、營(yíng)銷(xiāo)升級(jí)進(jìn)入收獲期。①渠道優(yōu)化：省會(huì)城市經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)整接近尾聲，增長(zhǎng)潛力有望逐步釋放；2018 年計(jì)劃零售渠道計(jì)劃開(kāi)店300 家、積極布局工程/家裝渠道，有望為營(yíng)收帶來(lái)積極貢獻(xiàn)；②品類(lèi)延伸：木門(mén)、櫥柜產(chǎn)品預(yù)計(jì)下半年將在終端落地，衣櫥木聯(lián)動(dòng)效果可期；③營(yíng)銷(xiāo)升級(jí)：新品上樣、門(mén)店翻新、軟件升級(jí)等綜合舉措有望改善消費(fèi)者體驗(yàn)并驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)增長(zhǎng)。

4、估值優(yōu)勢(shì)明顯，連續(xù)推出股票激勵(lì)計(jì)劃提振長(zhǎng)期發(fā)展信心。目前股價(jià)較定增價(jià)格倒掛21%（定增股份今年7 月底解鎖），安全邊際充足；連續(xù)推出兩期股票激勵(lì)計(jì)劃助力未來(lái)可持續(xù)成長(zhǎng)。

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