北新建材：頗具成長空間的石膏板龍頭

    獨(dú)占半壁江山的行業(yè)龍頭，銷售網(wǎng)絡(luò)深入縣鄉(xiāng)市場。公司2011年石膏板產(chǎn)能達(dá)到12億平方米，目前獨(dú)占石膏板市場42%的份額，是當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭。公司制定了20億平方米的產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃，預(yù)計(jì)在2015年前完成。在銷售上不僅有爭取示范性大項(xiàng)目的制高點(diǎn)策略，還積極開拓縣鄉(xiāng)市場，銷售網(wǎng)絡(luò)逐漸擴(kuò)張和深入。

    紙價(jià)下跌降低成本，規(guī)模優(yōu)勢抵御競爭。公司生產(chǎn)的石膏板產(chǎn)品主要為紙面石膏板，護(hù)面紙依靠外購。今年上半年紙價(jià)同比有所下跌，成本壓力減輕。公司對(duì)于石膏板業(yè)務(wù)浸潤多年，擁有較為雄厚的技術(shù)和工藝積累，技術(shù)研發(fā)和管理進(jìn)步使得新建生產(chǎn)線的成本較低，目前新建3000萬和5000萬平米生產(chǎn)線的投資成本僅分別為1億和1.5億，對(duì)于規(guī)模較小的競爭者具有資金和成本方面的雙重優(yōu)勢。

    需求潛力巨大，未來五年市場規(guī)模有望翻番。2011年石膏板市場的需求為20億平方米。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場推廣力度的加大和民眾對(duì)產(chǎn)品認(rèn)可程度不斷的提高，石膏板的消費(fèi)潛力不容小視。預(yù)計(jì)未來5-10年市場規(guī)模有望達(dá)到50億平方米。

    我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年的EPS分別為1.21和1.62元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為10.93和8.16，考慮到石膏板行業(yè)具有較大發(fā)展空間和一定的抗周期性，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

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