并購裕豐漢唐后，兔寶寶資金壓力存隱憂

近日，國內(nèi)人造板龍頭企業(yè)德華兔寶寶（002043）裝飾新材股份有限公司（以下簡稱“兔寶寶”）對外公布了2021年業(yè)績。財報顯示，兔寶寶2021年?duì)I收為95.03億元，同比增長46.98%，歸母凈利潤7.16億元，同比增長77.82%，營收、凈利穩(wěn)步增長。

2019年免寶寶戰(zhàn)略并購了青島裕豐漢唐，由此地產(chǎn)集團(tuán)工程項(xiàng)目推進(jìn)，步入“快車道”。

兔寶寶收購裕豐漢唐

近年來，各大地產(chǎn)商與品牌商合作已成為行業(yè)趨勢，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速減慢的背景下，為尋求增長，家居廠商紛紛尋求各種路徑進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)可控供應(yīng)商體系。

青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司（以下簡稱“裕豐漢唐”）成立于2006年，以全屋木作類家具定制為核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)品領(lǐng)域涵蓋廚房、衣柜、衛(wèi)浴柜、玄關(guān)柜、衣帽間等木作產(chǎn)品的一站式解決方案。主要優(yōu)勢在于和國內(nèi)各大房開公司建立了合作關(guān)系，為地產(chǎn)開發(fā)商提供集研發(fā)、生產(chǎn)、安裝、售后為一體的一站式木作類精裝工程配套服務(wù)。

兔寶寶收購裕豐漢唐于2019年啟動，雙方約定業(yè)績承諾目標(biāo)為2019 年、2020 年、2021 年三個會計年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤應(yīng)分別不低于7000萬、1.05億和1.4億，截至2021年末，裕豐漢唐都已超額完成目標(biāo)。

雖然兔寶寶自身產(chǎn)品品類較為豐富，但仍缺少精裝修工程渠道，而裕豐漢唐主要業(yè)務(wù)為精裝修業(yè)務(wù)。此次兔寶寶股權(quán)加碼裕豐漢唐，或有補(bǔ)全短板的想法。

此外，2020年兔寶寶的成品家居業(yè)務(wù)同比增長327.86%，裕豐漢唐對其貢獻(xiàn)巨大。利潤的刺激或許是推動其加大持股的原因之一。兔寶寶在公告中也表示，此次收購有利于提高綜合競爭實(shí)力。

2021年6月，兔寶寶以2.5億元收購裕豐漢唐25%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，兔寶寶將持有裕豐漢唐95%股權(quán)。

由此可見，兔寶寶加速精裝發(fā)展的意圖明顯。兔寶寶表示，成品家居業(yè)務(wù)緊緊圍繞衣櫥柜、地板、木門產(chǎn)品，依托兔寶寶品牌優(yōu)勢和裕豐漢唐的客戶資源，打造“零售+工程”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。

2021年兔寶寶定制家居業(yè)務(wù)收入約為26.87億元，同比增長35.08%；其中控股子公司裕豐漢唐2021年度營業(yè)收入約為18.94億元，同比去年增長31.25%。

據(jù)公開資料顯示，經(jīng)過30年的發(fā)展，兔寶寶已形成從林木資源的種植撫育，全球采購到生產(chǎn)，銷售各類板材、地板、木門、衣柜、櫥柜等多元化產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

不能忽視的負(fù)債率走勢

另一方面，兔寶寶資金壓力也在逐步增加。

據(jù)悉，兔寶寶于2019年9月以7億元收購青島裕豐漢唐木業(yè)公司70%的股權(quán)，2021年上半年公司收購裕豐漢唐剩余25%股權(quán)，持股比例升至95%，通過收購裕豐漢唐，成為定制家具精裝修渠道的頭部企業(yè)。

據(jù)公開資料顯示，兔寶寶創(chuàng)建于1992年，是一家室內(nèi)裝飾材料綜合服務(wù)商，2005年5月在深交所上市。憑借“上市公司”、“品牌企業(yè)”等光環(huán)，兔寶寶在國內(nèi)獲得許多消費(fèi)者的信任。兔寶寶以裝飾材料為主營業(yè)務(wù)，營收占比超過70%，2015年，兔寶寶開展品牌授權(quán)業(yè)務(wù)。

但在收購了裕豐漢唐后，按照2020年業(yè)績內(nèi)容顯示，兔寶寶的應(yīng)收賬款和票據(jù)從1.14億元增加到9.62億元，主要來源于裕豐漢唐工程業(yè)務(wù)。

同期年報也顯示，因合并裕豐漢唐，兔寶寶的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及財務(wù)費(fèi)用都有不同程度的增加，其中財務(wù)費(fèi)用一欄還提到工程業(yè)務(wù)回款周期長的情況。

值得關(guān)注的是，兔寶寶也面臨著較大的負(fù)債壓力。自2020年起，兔寶寶的資產(chǎn)負(fù)債率便從2019年的40%左右上漲至了55%以上，2021年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.53%、64.11%、以及63.04%。而截至2021年第三季度，兔寶寶的流動比率和速動比率也從2019年年末的1.356、1.132降低至了1.002、0.667。

裕豐漢唐為兔寶寶帶來營收的同時，也讓其負(fù)債有所增長。而至于裕豐漢唐為2021年兔寶寶的全年利潤貢獻(xiàn)了多少，由于完整年報暫未披露，當(dāng)前還無從得知。

面對因收購而日益增長的資金壓力，以及房地產(chǎn)行業(yè)的動蕩形勢，兔寶寶又將何去何從？

因受到房地產(chǎn)行業(yè)震蕩的影響，原材料漲價的成本壓力也是**的，但地產(chǎn)鏈的結(jié)構(gòu)未來也會更為合理的發(fā)展，大型房產(chǎn)企業(yè)占比會提升，負(fù)債率差的房企會逐步退出市場，精裝板塊供應(yīng)鏈也會發(fā)生比較大的變化。

隨著后期產(chǎn)品升級的需求，兔寶寶目前完善的木作類供應(yīng)鏈(涵蓋櫥衣柜、地板、木門等)是非常有競爭優(yōu)勢的，未來對于工程業(yè)務(wù)的前景公司還是保持樂觀的態(tài)度。

主要負(fù)責(zé)兔寶寶工程業(yè)務(wù)板塊的青島裕豐漢唐，也將調(diào)整業(yè)務(wù)模式，以穩(wěn)健發(fā)展為主要規(guī)劃方向。

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