10月經濟筑底回升，四季度會明顯改善嗎？

11月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布10月經濟數(shù)據(jù)。

三季度經濟增速“破5”之后，10月工業(yè)、服務業(yè)、消費增速均有不同程度回升。不過，投資依然在分化，基建和房地產投資增速在走低，制造業(yè)投資在繼續(xù)回升。消費增速雖有回升，但部分受石油等上游漲價因素帶動。

9月疫情、汛情、限電限產對經濟造成沖擊，10月這些短期沖擊在逐漸退去。不過，政策帶來的緊縮效應，依然影響著房地產行業(yè)。國內多點散發(fā)疫情、汽車缺芯等，也制約著國內相關消費的增長。

工業(yè)和消費數(shù)據(jù)好轉

10月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長5.2%，比上月加快0.2個百分點。不過，5.2%的工業(yè)增速，依然是年內僅次于9月份的低點。1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長6.3%，較1-9月份回落0.1個百分點。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經濟綜合統(tǒng)計司司長付凌暉在國新辦新聞發(fā)布會上表示，受到疫情、汛情、部分能源原材料供應偏緊等因素影響，三季度工業(yè)生產有所放緩。10月份以來，隨著階段性、制約性因素緩解，市場保供穩(wěn)價力度加大，工業(yè)生產出現(xiàn)了積極變化。

工業(yè)增速回升的背后，除了受出口帶動，還與國內消費的恢復有關。10月社會消費品零售總額實現(xiàn)4.05萬億元，兩年平均增長4.6%，比9月加快0.8個百分點——消費增速的回升相當顯著。

具體門類來看，10月通訊器材、石油及制品、煙酒、金銀珠寶、建筑及裝潢材料等增速居前，實現(xiàn)兩位數(shù)的高增長，糧油食品、飲料等增速在8%以上。

若扣除價格因素，10月當月社會消費品零售總額同比實際增長1.9%，處在較低的水平?？紤]到國際原油價格上漲，以及上游漲價帶動部分建材、食品漲價，消費的回升需要打上一定折扣。

粵開證券研究院副院長羅志恒對記者表示，這表明消費的回升幅度沒那么強勁。10月消費的回升，部分在于“雙十一”消費前挪，電子產品和日化品可能存在囤貨行為；也跟價格有關，國際原油價格回升、部分糧油食品存在漲價，帶動消費名義增速回升。在國內散發(fā)疫情背景下，10月餐飲收入仍然實現(xiàn)正增長，表明疫情對消費的邊際沖擊在減弱。

中國國際經濟交流中心副總經濟師張永軍對記者表示，去年10月消費恢復較快，在較高基數(shù)的基礎上，今年10月份消費依然能實現(xiàn)同比4.9%的增長，說明消費品零售的整體情況在加快恢復。雖然這里面有價格因素的影響，但消費名義增速加快，意味著企業(yè)銷售收入增加，企業(yè)資金運轉情況也會好轉，會起到正向拉動作用。

房地產投資增速繼續(xù)回落

投資呈現(xiàn)分化態(tài)勢。1-10月份，全國固定資產投資（不含農戶）實現(xiàn)44.58萬億元，兩年平均增長3.8%，與1-9月份持平。

其中，房地產投資兩年平均增速為6.8%，較1-9月份回落0.4個百分點；基建投資兩年平均增速為0.3%，較1-9月份回落0.1個百分點；制造業(yè)投資兩年平均增速為3.8%，較1-9月份回升0.5個百分點。

國家發(fā)改委投資所體制政策室主任吳亞平對記者表示，今年投資總體呈現(xiàn)恢復增長?；ㄍ顿Y恢復較慢，是因為地方政府債務尤其是隱性債務償還壓力較大，制約了政府投資能力；另外，基建項目儲備工作有待加強，特別是建設條件和要素保障相對不足。近一年來，出口保持較快增長，加上去年疫情影響企業(yè)投資，今年制造業(yè)投資加快恢復，屬于情理之中。

三季度房地產行業(yè)增加值出現(xiàn)罕見的負增長，融資政策收緊帶來較為顯著的緊縮效應。9月底以來，房地產行業(yè)穩(wěn)預期政策信號頻繁，10月數(shù)據(jù)顯示房地產融資過度緊縮的狀況在緩解，正常融資需求在逐步得到滿足。

羅志恒表示，房地產行業(yè)的預期在10月筑底，但是10月投資、銷售、施工數(shù)據(jù)增速還在下行。10月融資數(shù)據(jù)有所回升，但傳導到銷售和投資方面，存在一定時滯。未來政策層面仍需要穩(wěn)預期，避免誤傷居民剛需，應滿足房地產行業(yè)合理的融資需求，避免正常房企出現(xiàn)風險。

“在系列減稅降費、金融支持政策下，制造業(yè)投資有所回暖。但今年原材料價格上漲明顯，剔除掉價格因素，制造業(yè)投資實際增速并不高”，羅志恒表示。

四季度會如何？

由于去年“前低后高”基數(shù)影響，今年經濟增速將呈現(xiàn)出明顯的“前高后低”走勢。分季度來看，一季度、二季度、三季度經濟同比增速分別為18.3%、7.9%、4.9%，季度兩年平均增速分別為5%、5.5%、4.9%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示，10月供需兩端呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢，經濟活躍度有所改善。但國內經濟依然面臨復雜的結構問題，包括原材料價格大幅上漲、關鍵零部件短缺、電力供應緊張等問題。

張永軍表示，9月份拉閘限電問題一度比較嚴重，工業(yè)生產受到較大影響，目前來看9月工業(yè)增速可能是短期谷底。10月份工業(yè)生產有所回升，如果11、12月份繼續(xù)回升，四季度情況會比預期要好。當前進出口形勢也要好于預期，因為去年四季度出口基數(shù)較高，但9、10月份數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)明顯下滑，雖然可能跟進出口價格上漲有關，但四季度出口情況可能會比預計的要好，出口增速回落可能要到明年。

“10月經濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢如果能保持住，四季度經濟同比增速有望達到4%以上，兩年平均增速可能在5%以上，兩年平均增速可能回升到前三季度的水平。當前經濟運行比較大的變數(shù)在于疫情及其影響，現(xiàn)在看11月疫情波及面比10月要廣”，張永軍指出。

羅志恒表示，預計四季度經濟兩年平均增速在4.5%左右，同比增速可能不及4.5%。四季度經濟運行依然存在較多變數(shù)，比如今年圣誕訂單提前，12月出口訂單可能會走弱，房地產行業(yè)能否筑底回穩(wěn)也要再觀察。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，今年全球貨運價格飆漲，中國訂單提前5個月就開始備貨。如果全球圣誕訂單量是一定的，今年圣誕訂單會被分散到幾個月。去年因為疫情緣故，蘋果新手機推遲到11月份，今年蘋果新機10月開始上貨，11月出口是相對的淡季?？紤]到這些因素，今年11、12月出口可能會有小幅走弱的現(xiàn)象。

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