3月PMI超預(yù)期跳升至52%，反彈不代表回暖，訂單不足問(wèn)題突出

“我們調(diào)研的企業(yè)中，有一半以上都反映訂單不足的問(wèn)題。未來(lái)的主要矛盾在需求側(cè)?！?..

3月PMI大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。繼上月大跌至35.7%之后，制造業(yè)PMI跳到榮枯線上，52%的數(shù)字創(chuàng)下了近年來(lái)的新高。

3月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)在上月大幅下降基數(shù)上環(huán)比大幅回升，其中制造業(yè)PMI為52.0%，比上月回升16.3個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.3%，比上月回升22.7個(gè)百分點(diǎn)。

3月份，除價(jià)格指數(shù)外，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)的各分項(xiàng)指數(shù)均有所回升。其中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7個(gè)百分點(diǎn)。采購(gòu)量指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)分別為52.7%和49%，較上月上升23.4和15.1個(gè)百分點(diǎn)，從業(yè)人員指數(shù)為50.9%，較上月上升19.1個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)物流信息中心總經(jīng)濟(jì)師陳中濤接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)指出，3月制造業(yè)大幅回升在其預(yù)期范圍之內(nèi)，之所以大超市場(chǎng)預(yù)期是因?yàn)椴簧偃瞬⒉磺宄?，PMI是一個(gè)環(huán)比數(shù)據(jù)，由于2月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入停滯，基數(shù)過(guò)低，3月復(fù)工復(fù)產(chǎn)態(tài)勢(shì)明顯，供需兩側(cè)明顯改善，因而3月制造業(yè)PMI出現(xiàn)了明顯的改善。

他強(qiáng)調(diào)，PMI反映出來(lái)的信息是，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初見(jiàn)成效，但并沒(méi)有恢復(fù)到正常水平，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，尤其是中小企業(yè)仍面臨較大壓力?！?月的改善更多的是生產(chǎn)端、供給端的邊際改善，但需要高度關(guān)注的是，新出口訂單指數(shù)、在手訂單指數(shù)仍處于收縮區(qū)間，而且現(xiàn)在已有200多個(gè)國(guó)家出現(xiàn)確診病例，海外需求正在快速下降，我們調(diào)研的企業(yè)中有一半以上反映訂單不足，未來(lái)的主要矛盾是在需求端，訂單不足的問(wèn)題將非常突出?！?

“在國(guó)外需求存在巨大不確定的同時(shí)，我們必須從內(nèi)需上挖掘更大潛力，在貨幣政策上，隨著全球新一輪寬松的推進(jìn)，中國(guó)也有進(jìn)一步寬松的空間，但這不是大水漫灌，而更傾向于定向?qū)捤?；?cái)政政策也還有巨大的空間，這主要體現(xiàn)在減稅降費(fèi)、擴(kuò)大投資等方面，近期熱議的新基建將進(jìn)一步發(fā)力，不過(guò)其部署需要根據(jù)一定規(guī)劃科學(xué)部署?！?

陳中濤認(rèn)為，目前還無(wú)法確定PMI的改善會(huì)帶來(lái)GDP、工業(yè)、投資、消費(fèi)等其他同比數(shù)據(jù)的大幅改善，實(shí)際上由于缺乏有效需求，后者仍將面臨巨大的壓力。

制造業(yè)PMI超預(yù)期反彈

3月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.0%，比上月回升16.3個(gè)百分點(diǎn)。

從企業(yè)規(guī)?？矗?、中、小型企業(yè)PMI分別為52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8個(gè)百分點(diǎn)。

從分類(lèi)指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類(lèi)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均升至臨界點(diǎn)之上，原材料庫(kù)存指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

生產(chǎn)指數(shù)為54.1%，比上月回升26.3個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)。

新訂單指數(shù)為52.0%，比上月回升22.7個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求有所回暖。

原材料庫(kù)存指數(shù)為49.0%，比上月回升15.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量降幅收窄。

從業(yè)人員指數(shù)為50.9%，比上月回升19.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)復(fù)工人數(shù)有所增加。

供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為48.2%，比上月回升16.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨仍然較慢。

專家解讀：生產(chǎn)邊際改善，需求仍然不足

中國(guó)物流信息中心總經(jīng)濟(jì)師陳中濤：

3月制造業(yè)大幅回升在我們預(yù)期范圍之內(nèi)，之所以大超市場(chǎng)預(yù)期是因?yàn)椴簧偃瞬⒉磺宄?，PMI是一個(gè)環(huán)比數(shù)據(jù)，由于2月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入停滯，基數(shù)過(guò)低，3月復(fù)工復(fù)產(chǎn)態(tài)勢(shì)明顯，供需兩側(cè)明顯改善，因而3月制造業(yè)PMI出現(xiàn)了明顯的改善。

3月的改善更多的是生產(chǎn)端、供給端的邊際改善，但需要高度關(guān)注的是，新出口訂單指數(shù)、在手訂單指數(shù)仍處于收縮區(qū)間，而且現(xiàn)在已有200多個(gè)國(guó)家出現(xiàn)確診病例，海外需求正在快速下降，我們調(diào)研的企業(yè)中有一半以上反映訂單不足，未來(lái)的主要矛盾是在需求端，訂單不足的問(wèn)題將非常突出。

在國(guó)外需求存在巨大不確定的同時(shí)，我們必須從內(nèi)需上挖掘更大潛力，在貨幣政策上，隨著全球新一輪寬松的推進(jìn)，中國(guó)也有進(jìn)一步寬松的空間，但這不是大水漫灌，而更傾向于定向?qū)捤桑回?cái)政政策也還有巨大的空間，這主要體現(xiàn)在減稅降費(fèi)、擴(kuò)大投資等方面，近期熱議的新基建將進(jìn)一步發(fā)力，不過(guò)其部署需要一定規(guī)劃科學(xué)部署。

PMI反映出來(lái)的信息是，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初見(jiàn)成效，但并沒(méi)有恢復(fù)到正常水平，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，尤其是中小企業(yè)仍面臨較大壓力。目前還無(wú)法確定PMI的改善會(huì)帶來(lái)GDP、工業(yè)、投資、消費(fèi)等其他同比數(shù)據(jù)的大幅改善，實(shí)際上由于缺乏有效需求，后者仍將面臨巨大的壓力。

中國(guó)物流信息中心分析師文韜：

3月份，隨著新冠肺炎疫情逐步得到控制，加上一系列幫扶政策措施逐步取得成效，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)明顯。

一是市場(chǎng)供需擴(kuò)張。月內(nèi)企業(yè)大面積復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)活動(dòng)趨于活躍，市場(chǎng)供給增加，市場(chǎng)需求也明顯上升。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.1%和52%，較上月上升26.3和22.7個(gè)百分點(diǎn)。

二是原材料供給保障增強(qiáng)，價(jià)格快速上漲問(wèn)題有所緩解。由于各地防護(hù)管控措施逐步放松，物流受限情況逐步緩解，加上產(chǎn)業(yè)鏈上游開(kāi)工增加，原材料供給趨于寬松，前期快速上升的價(jià)格有所回落。采購(gòu)量指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)分別為52.7%和49%，較上月上升23.4和15.1個(gè)百分點(diǎn)，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為45.5%，較上月下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。

三是就業(yè)明顯回升。隨著多地下調(diào)疫情防控應(yīng)急響應(yīng)等級(jí)，人員流動(dòng)明顯加快，企業(yè)員工返崗率上升。從業(yè)人員指數(shù)為50.9%，較上月上升19.1個(gè)百分點(diǎn)。

四是新動(dòng)能回升勢(shì)頭較快。裝備制造業(yè)PMI和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)PMI分別為54.5%和55.8%，高于制造業(yè)整體 2.5和3.8個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的活力。其中通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車(chē)、電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信電子等制造業(yè)行業(yè)PMI均處于較高水平，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到了較好帶動(dòng)作用。消費(fèi)品行業(yè)也穩(wěn)中有增，消費(fèi)品行業(yè)PMI較上月上升14.4個(gè)百分點(diǎn)至52%。

五是大企業(yè)支撐作用較強(qiáng)，中小企業(yè)也穩(wěn)步回升。月內(nèi)大企業(yè)率先推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，有效帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)回升，大企業(yè)PMI為52.6%，較上月上升16.3個(gè)百分點(diǎn)，高于制造業(yè)整體0.6個(gè)百分點(diǎn)。中小型企業(yè)也穩(wěn)步回升，中型和小型企業(yè)PMI分別為51.5%和50.9%，較上月上升16和16.8個(gè)百分點(diǎn)。

六是企業(yè)對(duì)后市預(yù)期改善。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.4%，較上月上升12.6個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)看，2月份，受新冠肺炎疫情影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)“堵點(diǎn)”和“斷點(diǎn)”，下行壓力加大。到3月份經(jīng)濟(jì)恢復(fù)明顯，疫情得到有效控制以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)政策效果的釋放共同拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的回升。但也要看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在諸多不確定性因素。

一是本月指數(shù)回升存在基數(shù)效應(yīng)。本月指數(shù)的回升在一定程度上是建立在上月明顯回落的基礎(chǔ)上，后續(xù)的走勢(shì)仍需關(guān)注。

二是國(guó)外疫情蔓延對(duì)出口影響較大，國(guó)際需求存在不確定性。由于疫情在國(guó)外快速擴(kuò)散，多國(guó)經(jīng)濟(jì)受到較大影響，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易環(huán)境趨于嚴(yán)峻，我國(guó)出口壓力增加。本月新出口訂單指數(shù)為46.4%，處于收縮區(qū)間。

三是小型企業(yè)恢復(fù)仍需加強(qiáng)。小型企業(yè)PMI雖然大幅回升至擴(kuò)張區(qū)間，但低于制造業(yè)整體，且新訂單指數(shù)為49.7%，處于收縮區(qū)間，表明小型企業(yè)市場(chǎng)需求壓力較大，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力仍需加強(qiáng)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河：

2020年3月份，我國(guó)統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作取得積極成效，疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復(fù)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加快。中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)在上月大幅下降基數(shù)上環(huán)比回升，其中制造業(yè)PMI為52.0%，比上月回升16.3個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.3%，比上月回升22.7個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.0%，比上月回升24.1個(gè)百分點(diǎn)。截至3月25日，全國(guó)采購(gòu)經(jīng)理調(diào)查企業(yè)中，大中型企業(yè)復(fù)工率為96.6%，較2月調(diào)查結(jié)果上升17.7個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)企業(yè)復(fù)工率為98.7%，上升13.1個(gè)百分點(diǎn)。

3月份，除價(jià)格指數(shù)外，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)的各分項(xiàng)指數(shù)均有所回升。主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

一是市場(chǎng)供需有所改善，企業(yè)采購(gòu)環(huán)比增加。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)高于新訂單指數(shù)2.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)產(chǎn)能有所恢復(fù)。采購(gòu)量指數(shù)為52.7%，比上月回升23.4個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)較上月活躍。

二是政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，企業(yè)預(yù)期有所回升。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.4%，比上月回升12.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、專用設(shè)備、汽車(chē)、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等制造業(yè)均高于平均水平。

三是新動(dòng)能恢復(fù)較快，高技術(shù)制造業(yè)PMI高于總體。從重點(diǎn)領(lǐng)域看，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI為55.8%、54.5%和52.0%，其中高技術(shù)制造業(yè)PMI高于制造業(yè)總體3.8個(gè)百分點(diǎn)。

四是不同規(guī)模企業(yè)均有回升，大型企業(yè)復(fù)蘇相對(duì)較快。大、中、小型企業(yè)PMI分別為52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)預(yù)期看，大、中、小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別為55.5%、52.5%和54.0%，高于上月11.2、12.5和16.6個(gè)百分點(diǎn)。

雖然3月份制造業(yè)PMI大幅回升，但調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力仍然較大，本月反映資金緊張和市場(chǎng)需求不足的企業(yè)比重分別為41.7%和52.3%，比上月上升2.6和4.1個(gè)百分點(diǎn)。從外部環(huán)境看，疫情在全球快速蔓延，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)受到嚴(yán)重沖擊，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。3月份我國(guó)制造業(yè)新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為46.4%和48.4%，雖環(huán)比有所回升，但處于較低水平。

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