永安林業(yè)盈利堪憂 重組標的承諾期后業(yè)績“變臉”

資產(chǎn)重組后，福建省永安林業(yè)(集團)股份有限公司（000663.SZ,以下簡稱“永安林業(yè)”）的業(yè)績表現(xiàn)并無明顯好轉，而是逐漸陷入了下滑泥沼。

近日，永安林業(yè)發(fā)布2018年第三季度報告，營業(yè)收入和凈利潤均延續(xù)此前下滑態(tài)勢，下滑幅度依然較為明顯。此外，重組標的福建森源家具有限公司（以下簡稱“森源家具”）在2015~2017年的業(yè)績承諾期后，業(yè)績突然出現(xiàn)較大幅度下降，2018年上半年的凈利潤甚至出現(xiàn)虧損情況。

受訪業(yè)內(nèi)人士指出，重組標的業(yè)績忽然下滑的現(xiàn)象并不正常，這會給上市公司帶來負面沖擊。永安林業(yè)也提及，若森源家具不能較好地實現(xiàn)收益，將存在較高的商譽減值風險。

針對上述情況，記者致函采訪永安林業(yè)方面，其證券事務代表回應稱：“目前不方便接受采訪，一切以公告為準?！?

重組標的業(yè)績滑坡

日前，永安林業(yè)披露此前重大資產(chǎn)重組新增股份部分解除限售的核查意見。2015年，永安林業(yè)因收購森源家具而非公開發(fā)行股份，目前兩名自然人股東申請悉數(shù)解除股份限售，在10 月 26 日上市流通，占公司股份總數(shù)的8.93%。

時至今日，新增股份三十六個月內(nèi)不得轉讓的期限已過。不過，永安林業(yè)收購而來的森源家具的業(yè)績表現(xiàn)也開始出現(xiàn)滑坡。

彼時，森源家具2015~2017年的承諾凈利潤分別不低于1.103億元、1.3515億元和 1.6378 億元，合計4.0923億元。實際上，森源家具業(yè)績承諾期內(nèi)完成的凈利潤分別為1.10189億元、1.6110億元、1.3742億元。以年份來看，2015 年和 2017 年森源家具均未實現(xiàn)當年預測利潤值，不過與整體凈利潤之和相差無幾。

需要注意的是，在2018年上半年，森源家具一改此前幾年持續(xù)盈利的狀況，出現(xiàn)了明顯虧損。中期業(yè)績報告顯示，森源家具營業(yè)收入同比下降34%，凈利潤虧損636萬元，遠低于2017年同期的3621萬元。

近年來，重組標的在業(yè)績承諾期過后忽然出現(xiàn)明顯下滑的現(xiàn)象并不鮮見。對此，著名經(jīng)濟學家宋清輝告訴記者：“重組標的業(yè)績忽然出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象不正常，會給上市公司帶來負面沖擊，這也說明此前的業(yè)績或存在一定‘水分’?！?

永安林業(yè)在財報中提到，按照《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，上市公司2015年完成重大資產(chǎn)重組后確認的較大金額商譽，不作攤銷處理，須在每年度終了進行減值測試。若子公司森源家具不能較好地實現(xiàn)收益，將存在較高的商譽減值風險。

回溯2015年，永安林業(yè)耗資近13億元收購森源家具100%股權，資產(chǎn)交易對價為 12.9999億元，其中以現(xiàn)金支付 5000 萬元，以發(fā)行股份方式支付12.4999億元。此外，永安林業(yè)亦通過非公開發(fā)行股份的方式進行配套融資，募集資金主要用于本次交易現(xiàn)金對價支付、森源家具信息系統(tǒng)升級改造和營銷與服務網(wǎng)點建設、補充上市公司流動資金，其最終的募集資金凈額為3.96億元。

這場堪稱“蛇吞象”的收購后，永安林業(yè)2015年末的總資產(chǎn)同比增長了190.6%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)也大幅上升522.71%。另一方面，永安林業(yè)的經(jīng)營范圍從林木采伐、人造板生產(chǎn)向產(chǎn)業(yè)下游延伸至木質家具的設計、生產(chǎn)、銷售與組裝。

實際上，業(yè)績出現(xiàn)波動之前，森源家具相關的募投項目已遭遇較大調(diào)整。在2017年3月底，永安林業(yè)宣告變更募集資金用途，原募投項目森源家具營銷與服務網(wǎng)絡建設項目，改為森源家具大嶺山項目，此前計劃投入的1.1億元募集資金也將全部用于后者。

按照計劃，為更好的提升市場響應速度、服務客戶，森源家具擬在國內(nèi)外建設銷售渠道，其中國內(nèi)網(wǎng)點10個，國外網(wǎng)點8個，該項目建設擬在三年內(nèi)逐步完善。

對于兩年后變更募投項目的考慮，從永安林業(yè)的解釋來看，原計劃投資建設的民用家具體驗店和營銷網(wǎng)點，暫不適用于森源家具，目前尚未擴展至家庭終端客戶領域的工程業(yè)務形態(tài)。另外，營銷渠道建設短期內(nèi)會增加森源家具運營成本，而產(chǎn)生的經(jīng)濟效益較小。而募投資金將會加快森源家具大嶺山項目的建設，提升森源家具生產(chǎn)制造能力。

盈利下滑趨勢難止

總體而言，重組標的凈利潤出現(xiàn)虧損僅是永安林業(yè)業(yè)績受挫的一個縮影。

記者梳理近年財報了解到，資產(chǎn)重組次年，永安林業(yè)在2016年的營業(yè)收入上升74.28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長173.83%。不過，永安林業(yè)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤則是虧損狀態(tài)，同比下降104.23%，計入當期損益的政府補助高達6307萬元，幾乎是2014年和2015年總和的兩倍。此外，出售福建森源門業(yè)有限公司92.96%股權，也為永安林業(yè)貢獻了凈利潤1.29億元。

2017年，永安林業(yè)業(yè)績?nèi)嫦禄?。營業(yè)收入下跌20.2%，即使計入當期損益的政府補助達到9277萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降44.06%，而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤更是下滑了3594.25%。

永安林業(yè)的主要業(yè)務包括了林木經(jīng)營、人造板生產(chǎn)銷售，以及定制家具生產(chǎn)銷售。在2017年，永安林業(yè)的營業(yè)收入主要來自人造板制造業(yè)和家具裝飾業(yè)，分別占營業(yè)收入的 30.86%和 60.40%。

記者注意到，永安林業(yè)2017年業(yè)績大幅下降與家具業(yè)務有著密切聯(lián)系。其中，營業(yè)收入下降主要受到多家工廠搬遷和建設的影響， 而且酒店家具銷售收入同比下降 42.94%。另外，凈利潤下滑是業(yè)務家具產(chǎn)品營業(yè)收入同比減少及計提森源公司商譽減值準備 4556.6 萬元、投資收益減少 7194萬元。

進入2018年，永安林業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)依然并不樂觀。永安林業(yè)10月31日披露的三季度報告顯示，營業(yè)收入下跌49.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降265.1%，而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤雖然略有上升，但依舊虧損4251萬元。

據(jù)早前發(fā)布的三季度業(yè)績預告，凈利潤變動的主要原因涉及多個方面。其中，木材受國家相關政策影響仍處于受限伐狀態(tài)，木材產(chǎn)量、銷量大幅減少。另外，家具行業(yè)受國內(nèi)市場流動性不足以及房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的影響，收入大幅減少。大嶺山工廠已投入生產(chǎn)，相關費用停止資本化，利潤同比受到影響。另一方面，永安林業(yè)收到的政府補助同比減少較大。

“房地產(chǎn)市場調(diào)控政策對家居建材行業(yè)的直接影響是比較大的，而且這種影響已經(jīng)很明顯。另外，京津冀區(qū)域收緊的停工令，還有環(huán)保督察，都對整個行業(yè)帶來一定沖擊?！?中國家居建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信向記者指出，在這個過程中，生產(chǎn)經(jīng)營受到影響的一些中小企業(yè)甚至退出了市場，或者通過代工模式繼續(xù)經(jīng)營銷售業(yè)務。

目前，家具企業(yè)與房地產(chǎn)市場聯(lián)系日益密切。華創(chuàng)證券相關研報顯示，隨著精裝房比例的持續(xù)提升，與地產(chǎn)商合作的大宗業(yè)務成為重要的流量入口，歐派、索菲亞等均與恒大地產(chǎn)、保利地產(chǎn)等龍頭房地產(chǎn)開發(fā)商展開工程業(yè)務。此外，精裝房占比提升，二手房比例的增加，行業(yè)企業(yè)面臨著更為激烈的競爭，未來行業(yè)中唯有掌握渠道、工程、整裝等綜合流量渠道的龍頭企業(yè)才能突圍而出。

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